Управление портфелем безрисковых активов

Достаточно большая категория инвесторов ограничивается инвестированием средств в высоконадежные, безрисковые активы, типичным примером которых являются государственные облигации. Инвесторы вкладывают средства в облигации с целью реструктуризировать поток наличности во времени с минимальным риском. Распространенное в непрофессиональной среде представление о том, что безрисковые вложения денег позволяют инвестору умножить свои средства, стать богаче, по существу является ошибочным. Инвестор вкладывает временно свободные средства в облигации тогда, когда требуется отложить их потребление и при этом, хотя бы частично, защитить их от инфляции. То, какая часть всех средств вкладывается в облигации, а какая – в акции и другие ценные бумаги, зависит от нескольких обстоятельств: ■ ограничений, наложенных на инвестора законодательством (они наиболее жесткие для пенсионных фондов);

■ специализации институционального инвестора, которая обычно указывается в инвестиционной декларации, и иногда – в названии ("фонд облигаций", "консервативный");

■ стиля управления активами, характерного для менеджера портфеля.

Задачи, стоящие перед управляющим портфелем облигаций

Все многообразие ситуаций, определяющих цели работы менеджера портфеля облигаций, может быть в основном сведено к двум важнейшим случаям.

1. Активы должны управляться таким образом, чтобы достигнутая доходность была на уровне среднерыночных показателей для аналогичного класса ценных бумаг (за соответствующий период времени). В качестве "точки отсчета" в таких случаях используются так называемые эталонные (benchmark) портфели, представляющие собой адекватно подобранный индексный портфель облигаций. Методы управления портфелем облигаций, ориентированные на эталон, описаны в гл. 5 "Облигации".

2. Посредством платежей по портфелю активов должны финансироваться имеющиеся у клиента (инвестора) обязательства. При этом поток платежей по обязательствам может быть известен заранее (пенсионный фонд) или содержать случайную составляющую (страховая компания). В свою очередь, принципы работы менеджера, при всем их многообразии и индивидуальности, также могут быть условно разделены на два направления:

1) "пассивные" стратегии, когда инвестиционный портфель воспроизводит структуру эталона (по составу бумаг и их долям) или обязательств (по срокам и объемам платежей);

2) "активные" стратегии, при которых преследуется конечный финансовый результат инвестирования, но не фиксируются способы его достижения.

Применительно к управлению портфелем термины "активное" и "пассивное" имеют конкретное техническое содержание, их не следует понимать буквально.