Прогнозный баланс, млн д. е

Разновидностью коэффициентного метода можно считать прогнозирование вероятности банкротства предприятия с помощью индексов Z, представляющих собой сумму взвешенных финансовых коэффициентов. Применяются двухфакторная и пятифакторная модели-функции.

Двухфакторная модель:

Z = -0,3877 - 1,0736 ´ Коэффициент текущей ликвидности + 0,0579 ´ Доля заемного капитала (2.11)

При Z > 0 вероятность банкротства велика.

При Z < 0 вероятность банкротства мала.

Например, коэффициент текущей ликвидности ¾ 1,6818, доля заемного капитала в пассивах ¾ 58,3%.

Z = -0,3877 - 1,0736 ´ 1,6818 + 0,0579 ´ 58,3 = 1,1813, т. е. вероятность банкротства велика.

Пятифакторная модель (Z -счет Э. Альтмана, или индекс кредитоспособности) имеет вид:

Z = 1,2 ´ X ₁ + 1,4 ´ X ₂ + 3,3 ´ X ₃ + 0,6 ´ X ₄ + 0,999 ´ X ₅,

где Х ₁ ¾ чистый оборотный капитал / активы;

Х ₂ ¾ накопленная реинвестированная прибыль/активы;

Х ₃ ¾ прибыль до выплаты процентов и налогов/активы;

Х ₄ ¾ рыночная оценка собственного капитала/заемный капитал;

Х ₅ ¾ объем продаж/активы.

При Z < 1,81 вероятность банкротства очень высока.

При Z > 2,99 банкротство маловероятно.

При 1,81 < Z < 2,99 («серая область», зона неведения) велика вероятность ошибки.

Точка «50 на 50» характеризуется значением 2,675.

Z -счет на 90% точен в предсказании банкротства на один год вперед и на 80% ¾ на два года вперед.

Пример.

Объем продаж ¾ 3000 млн д. е.

Прибыль до выплаты процентов и налогов ¾ 266 млн д. е.

Чистый оборотный капитал ¾ 400 млн. д. е.

Активы ¾ 2000 млн д. е.

Заемный капитал ¾ 1100 млн д. е.

Нераспределенная (реинвестированная прибыль) ¾ 660 млн д. е.

Рыночная стоимость акций ¾ 1527 млн д. е.

Возможность банкротства маловероятна в течение ближайших двух лет.

Важнейшим финансовым показателем, требующим постоянного внимания и прогнозной оценки, является рыночная стоимость предприятия. Увеличение рыночной стоимости свидетельствует о растущей инвестиционной привлекательности предприятия и служит критерием эффективности его финансового управления.

Для прогноза величины рыночной стоимости предприятия разрабатывается прогноз продаж и моделируется чистый денежный поток, генерируемый предприятием (NCF). Затем рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала предприятия (WACC), которая будет использоваться в качестве ставки дисконта при определении приведенной стоимости чистого денежного потока. Наконец, выбирается алгоритм расчета рыночной стоимости предприятия в зависимости от вида чистого денежного потока:

а) при равномерном денежном потоке:

б) при равномерном возрастании денежного потока:

где g ¾ годовой темп прироста NCF;

в) при неравномерной динамике денежного потока, сменяемой устойчивым приростом:

где NCF_{n +1} = NCF_n ´ (1 + g).

Один из примеров применения рыночной стоимости: прогнозируемый NCF предприятия = 540 млн д. е., WACC = 12%. Отсюда рыночная стоимость = 540: 0,12 = 4,5 (млрд д. е.). Ликвидационная стоимость предприятия оценивается в 4,3 млрд. д. е. Следовательно, выгоднее реорганизация предприятия, чем его ликвидация.

Другой пример. NCF предприятия составляет по годам прогнозируемого 5-летнего периода соответственно: 1114, 1539, 1410, 1715, 1821 млн д. е., т. е. характеризуется неравномерной динамикой. В постпрогнозном периоде динамика NCF характеризуется устойчивым темпом прироста, равном 4% в год. WACC предприятия равна 24%. Отсюда рыночная стоимость предприятия может быть оценена следующим образом (млн д. е.):

При дисконтировании денежного потока в каждом из пяти лет прогнозного периода множитель приведения (1 + WACC)^{- n} рассчитывается на основе ставки дисконта для середины года; при дисконтировании денежного потока в постпрогнозном периоде так называемой остаточной стоимости потока, равной 9469 млн д. е., множитель приведения рассчитывается для конца года.