и инвестиционных проектов

Краткое содержание темы:

Капитальные вложения и их роль в экономическом развитии про­мышленного предприятия. Абсолютная и сравнительная эффективность капитальных вложений и новой техники. Расчет экономической эф­фективности при обосновании варианта решения хозяйственных за­дач. Критерий экономической эффективности новой техники: повы­шение производительности труда и снижение текущих издержек про­изводства. Методика определения дополнительных капитальных вло­жений на новую технику, условно-годовая экономия и экономический эффект от внедрения новой техники. Сопоставимость вариантов. Ми­нимум приведенных затрат. Фактор времени в расчетах эффективности капитальных вложений.

Эффективность инвестиционного проекта. Дисконтирование - ме­тод соизмерения разновременных затрат. Чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности. Коммерче­ская эффективность. Финансовая устойчивость. Ликвидность оборот­ных активов. Бюджетная эффективность. Бюджетный интегральный эф­фект. Состав доходов и расходов бюджета. Фактор риска и неопреде­ленности при оценке эффективности инвестиционного проекта. Точка безубыточности.

Теоретическая основа эффективного использования капитальных вло­жений является составной частью расширенного воспроизводства и тесно связана с теорией народнохозяйственного планирования. Такой под­ход объясняется тем, что для любого общества немаловажно, за счет какого количества денежных средств обеспечен планируемый резуль­тат. В связи с этим при осуществлении капитальных вложений рассчи­тывается экономическая эффективность единовременных затрат, т. е. соизмеряются результаты и капитальные затраты.

Различают абсолютную и сравнительную экономическую эффектив­ность капитальных вложений. Абсолютная или общая эффективность определяется для вновь строящихся промышленных предприятий и расширения, реконструкции и технического перевооружения действу­ющих промышленных предприятий и рассчитывается как отношение экономического эффекта (чистая прибыль, экономия от снижения се­бестоимости) к капитальным вложениям.

Сравнительная экономическая эффективность предусматривает вы­бор наиболее экономичного варианта. Считается, что капитальные вло­жения используются эффективно, когда расчетный показатель эффек­тивности равен или больше нормативной величины. При наличии боль­шого количества вариантов используется формула приведенных затрат, в которой годовой экономический эффект представляет собой разницу приведенных затрат.

Экономическая эффективность повышения качества промышлен­ной продукции оценивается для каждой сферы производственного ис­пользования.

При осуществлении капитальных вложений в мероприятия с дли­тельным периодом их освоения эффективность каждого рубля по мере увеличения этого периода изменяется, т. е. оказывает влияние фактор времени. "Экономическое содержание фактора времени заключается в том, что эффект от реализации капитальных вложений в той или иной объект в более поздний срок равносилен увеличению фонда капиталь­ных вложений в настоящее время" (Хачатуров Т С.//Вопросы эко­номики. 1967. № 7). При определении эффективности инвестицион­ного проекта предстоящие результаты и затраты оцениваются в преде­лах расчетного периода. Наиболее выгодный вариант устанавливается с помощью различных показателей: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно уста­навливать путем дисконтирования и без него. Эффект, который созда­ется в течение определенного периода, - это поток реальных денеж­ных средств,

Бюджетная эффективность отражает влияние результатов осущест­вления проекта на доходы и расходы соответствующего бюджета и опре­деляется как разница между доходами и расходами соответствующего бюджета.

При оценке эффективности проекта необходимо учитывать факторы риска и неопределенности.

Основными показателями, используемыми для сравнения различ­ных инвестиционных проектов и выбора наиболее эффективного ва­рианта, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта.

Узловые вопросы:

1. Абсолютная экономическая эффективность капитальных вложе­ний.

2. Сравнительная экономическая эффективность капитальных вло­жений.

3. Экономическая эффективность повышения качества промышлен­ной продукции.

4. Фактор времени в расчетах эффективности капитальных вложе­ний.

5. Эффективность инвестиционных проектов.

6. Коммерческая эффективность (финансовое обеспечение).

7. Бюджетная эффективность.

8. Факторы неопределенности и риска при оценке эффективности проекта.

Литература:

1. Грибов В.Д., Грузинов В.П. Экономика предприятия. – М., 2003, гл. 16.

2. Зайцев Н.Л. Экономика промышленного предприятия. – М., 2002, с. 168-178.

Задачи и методические указания:

Задача 1. Определите чистый дисконтированный доход (ЧДД)и индекс до­ходности ( ИД ), если дисконтированный эффект Э_л = 2783,6 тыс. руб., дисконтированные капитальные вложения К_л = 648 тыс. руб.

Методические указания:

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) и индекс доходности (ИД) относятся к показателям, с помощью которых оценивается эффективность инвестиционного проекта. При условии, если индекс расчетной доходности (ИД_р) больше единицы, проект при­знается эффективным: ИД_р = Э_д/К_д, где Э_д - дисконтированный эффект; К_д — дисконтированные капитальные вложения.

Задача 2. Определите сумму возврата за долгосрочный кредит, если аван­сированные капитальные вложения KB = 200 тыс. руб., продолжи­тельность кредита t = 4 года, доля капитальных вложений по годам Д = 0,25, годовая процентная ставка за кредит Е = 0,2. Кредит выплачивается:

а) по завершении срока авансирования, т. е. в конце 4-го года;

б) ежегодно с учетом процентной ставки.

Методические указания:

Сумму возврата за долгосрочный кредит наиболее выгодно опре­делять по минимальной сумме возврата капитальных вложений за весь период авансирования.

Для варианта, предусматривающего выплату кредита в конце срока авансирования, сумма возврата определяется по формуле:

где: KB_i —капитальные вложения, авансированные по проекту в i-м году,

KB_i = KB(здесь— доля капитальных вложений для i -го года);

Е — ставка за кредит;

Т —год после возврата кредита (t + 1);

t — период кредита, в годах;

i — год осуществления капитальных вложений.

При ежегодной выплате части кредита с учетом процентной ставки сумма возврата рассчитывается по формуле:

где: Д — доля капитальных вложений, приходящихся на один год, Д = КВ/ t.

Задача 3. Определите наиболее эффективный вариант осуществления капитальных вложений, если нормативный коэффициент эффективности R_н = 0,1, а авансируемые капитальные вложения KB = 100 тыс. руб. по вариантам и годам финансирования распре­деляются следующим образом:

Капитальные вложения (тыс. руб.)	Годы финансирования
t1	t2	t3
КВ1	20,0	30,0	50,0
КВ2	30,0	40,0	30,0
КВ3	20,0	50,0	30,0

Методические указании:

Наиболее эффективным признается тот вариант, при котором потери при замораживании собственных средств будут минимальные, а при осуществлении капитальных вложений за счет кредита — при котором обеспечивается минимальная сумма возврата с учетом ставки за кредит.

Расчет ведется по следующей формуле:

где: КВ_i – капитальные вложения i-го варианта, определяемые как произведение общей суммы капитальных вложений (КВ) на долю, приходящуюся на соответствующий год их осуществления (α_i):

(здесь Т₀ — год после осуществления капитальных вло­жений (t+1),

t - период осуществления капитальных вложений).

Задача 4. Определите чистый дисконтированный доход (ЧДД) и индекс доходности (ИД), если капитальные вложения, или единовременные затраты: З₁= 160 тыс. руб., З₂ = 200 тыс. руб., З₃= 400 тыс. руб., З₄= 480 тыс. руб.; чистая прибыль: R₁ = 0, R₂ = 640 тыс. руб.; R₃ = 1440 тыс. руб.; R₄ = 1520 тыс. руб.; норма дисконта 100%, или Е = 1,0.

Методические указания:

При определении эффективности инвестиционного проекта предстоящие затраты (3) и результаты (R) оцениваются в пределах расчетного периода. При этом разновременные показатели соизмеряются методом дисконтирования, т. е. путем приведения их к денежным средствам в начале авансирования единовременных затрат. За весь период осуществления единовременных затрат их приведенная величина определяется по формуле:

результаты осуществления капитальных затрат:

где: З_т, R_т — затраты и результаты в t-м году;

Е —норма дисконта;

Т —период осуществления капитальных затрат (t= 1, 2, 3, …, Т);

чистый дисконтированный доход: ЧДД = R_т - З_т;

индекс доходности: ИД = R_т / З_т.

Проект считается эффективным при условии, когда ИД_р >ИД_н.

Задача 5. Определите предельную величину капитальных вложений для замены физически изношенного оборудования на более производительную модель и ликвидационную стоимость (предельную), если первоначальная стоимость заменяемой техники Ц_с = 30 тыс. руб., новой модели Ц_н = 80 тыс. руб., нормативный срок службы старой модели Т_с = 10 лет, период эксплуатации Т_эк =7 лет ликвидационная стоимость Ц_л = 0,4 х Ц_ост., себестоимость единицы продукции до замены С_с = 20 руб., после замены С_н = 19,2 руб., годовой объем производства при старой модели Q_c = 6000 ед., пpи новой увеличивается в два раза tpQ = 2,0, рентабельность R = 0,18.

Методические указания:

Особенность расчета эффективности замены оборудования при ликвидации заменяемой техники (Ц_л)ниже остаточной стоимости (Ц₀ < Ц_л)заключается в том, что дополнительные капитальные вложения на замену определяются не разницей между новой и старой ценами оборудования, а с учетом потерь (ΔЦ_пт), возникающих в результате ликвидации заменяемого оборудования ниже остаточной стоимости (ΔЦ_пт = Ц_ост — Ц_л).Таким образом, новая скорректированная цена равна: Ц'_н = Ц_н + ΔЦ_пт. Дополнительная величина капитальных вложений на замену оборудования (ΔКВ_з) выразится новой скорректированной ценой, уменьшенной на перенесенную стоимость (Ц_nep) заменяемого оборудования (Ц_лер = Ц_п х Н_а х Т_эк, где Ц_п - первоначальная цена заменяемой техники, Н_а - норма амортизации, Т_эк -период эксплуатации заменяемой техники) и ликвидационную стоимость (Ц_л).В общем виде ΔКВ_з = Ц_н + ΔЦ_пт – (Ц_п х Н_а х Т_эк + Ц_л). Замена оборудования считается эффективной в случае, когда расчетный коэффициент эффективности (R_р) больше или равен нормативному (R_н <R_р).

При R_н > R_р определяется верхний предел дополнительных капитальных вложений КВ_пред = Э_г х R_н, где Э_г – годовая экономия, обеспечиваемая при использовании новой модели оборудования. Если дополнительные капитальные вложения на замену оборудования превышают предельную величину (КВ > КВ_пред), то вариант будет эффективен при условии Ц_л > Ц_о. В случае если (КВ – КВ_пред) > Ц_ост, замена считается неэффективной.