Эффект финансового рычага

Эффект фин. рычага (эффект фин. левериджа) – приращение рентабельности собственных ср-тв благодаря исп-ию кредитных ресурсов, несмотря на платность последних.

Нормативное значение: ЭФР (от 25% до 50%).

ЭФР = (1 – СтНпр) * (ЭР – ) * ЗК / СК

СтНпр – ставка налога на прибыль; ЭР – экономическая рентабельность А-ов;

– средняя расчетная ставка %-а; ЗК – заемный капитал на конец периода;

СК – собственный капитал на конец периода.

С учетом КЗ: ЗК = ДО + КО + Кр; ЭР = П до н/о / (А + Кр)

Без учета КЗ: ЗК = ДО + КО + Кр – КЗ; ЭР = П до н/о / (А – КЗ + Кр)

ДО – долгосрочные обязательства на конец периода;

КО – краткосрочные обязательства на конец периода; Кр – вел-на кредита;

П до н/о – прибыль до н/о на конец периода;

А – сумма активов бух. баланса на конец периода.

= (∑% + ФИ) / Кр

∑% – сумма %-ов за кредит;

ФИ – финн. издержки от заемных средств на конец периода.

∑% = S – S0

S = S0 * (1 + i * t)

S – наращенная сумма; S0 – вел-на кредита;

i – годовые %-ты за кредит; t – период, на кот. выдан кредит.

Любое финансовое заимствование должно осуществляться с таким расчетом, чтобы доходность предприятия (ЭР) не была ниже расходов по обслуживанию заемных средств ().

Из приведенной формулы расчета ЭФР можно выделить три составляющие его части:

1. Налоговый корректор фин. рычага (1 – СтНпр) показывает в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем н/о прибыли.

2. Дифференциал фин. рычага (ЭР – ) хар-ет разницу между коэф. рентабельности и средним размером %-а за кредит.

3. Плечо фин. рычага (фин. леверидж) (ЗК / СК) хар-ет сумму ЗК, используемого предп-ем, в расчете на единицу СК.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять ЭФР в процессе фин. деят-ти предп-ия.

Налоговый корректор практически не зависит от деят-ти предп-ия, т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

Дифференциал явл. главным условием, формирующим положительный ЭФР. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой А-ми предп-ия, превышает средний размер %-а за используемый кредит, т.е. если дифференциал положителен. Чем выше положит. значение дифференциала, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Отрицат. значение дифференциала приводит к снижению коэф-та рентабельности СК. В этом случае исп-ие предп-ем ЗК капитала дает отрицат. эффект.

Плечо фин. рычага увеличивает положит. или отрицат. эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положит. значении дифференциала прирост коэф-та фин. рычага будет вызывать еще больший прирост коэф-тарентабельности СК, а при отрицат. значении дифференциала прирост коэф-та фин. рычага будет вызывать еще большее снижение коэф-та рентабельности СК.

Знание механизма воздействия финн. рычага на уро­вень прибыльности СК и уровень фин. риска позволяет целенаправленно управлять как ст-тью, так и структурой капитала предп-ия.

Можно сформулировать 2 правила:

1) Если новое фин. заимствование приносит предп-ию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необход. следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча фин. рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением ставки %-а за кредит.

2) Риск кредитора выражен вел-ой дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.